中沪网了解到，贵州航宇科技发展股份有限公司（以下简称“航宇科技”）科创板IPO注册生效。航宇科技是一家主要从事航空难变形金属材料环形锻件研发、生产和销售的高新技术企业，主要产品为航空发动机环形锻件。此外，公司产品亦应用于航天火箭发动机、导弹、舰载燃机、工业燃气轮机、核电装备等高端装备领域。报告期内，公司营业收入分别为33,.54万元、58,.22万元、67,.96万元，其中，年营业收入较年增长13.91%，年营业收入较年增长77.03%。据中沪网发现，航宇科技IPO还存在以下问题，与安大锻造的关系扑朔迷离，众多巧合指向航宇科技及其实际控制人与航宇科技股东之间，以及百倍投资与航宇科技其他股东之间是否存在过未曾披露的股份代持、之间或许存在其他形式的利益安排，第二大股东债务高筑，多次被列为失信执行人，航宇科技实际控制权存巨大隐患，研发费用率逐年下降，毛利率却逐年上升，航宇科技存货、应收账款双高，现金流持续为负，为得到银行贷款不惜将自己核心技术专利做抵押。与安大锻造的关系扑朔迷离据披露因年航宇科技经营不及预期，年公司净利润为-4,.63万元，比年下降.57%。公司面临极大的经营压力。由于经营业绩不佳，公司的发展前景存在着较大的不确定性，百倍投资和卢漫宇等还面临部分机构投资者股份回购的压力。前期进入航宇科技的部分外部投资机构曾要求航宇科技第一大股东百倍投资及其主要股东卢漫宇等人回购股份。为扭转公司经营困境，年8月，百倍投资3位股东卢漫宇、吴永安和张继东将各自持有的百倍投资30.48%的出资额转让给张华，转让价格为1元/元出资额。年1月，为进一步取得航宇科技的控制权，张华受让了其弟弟和妹妹张进、张跃和张慧三人所持的百倍投资21.34%的出资额，转让价格为1元/元出资额，本次转让完成后张华持有百倍投资54.3%的股权，取得百倍投资的实际控制权，进而间接控制航宇科技。而据查询在上述两次转让时点，百倍投资股权的公允价值为14.46元/元出资额。张华，年7月至年3月，历任安大锻造技术员、技术处处长、董事兼副总经理和总工程师；年3月至年7月任中航重机股份有限公司锻造事业部副总经理；年7月至年6月任科技风投投资总监；年4月至年4月任贵阳高新创业投资有限公司董事；年1月至年6月任贵州经开创业投资有限公司董事长；年5月至今任贵州青云同创科技有限公司监事；年5月至年8月任百倍投资董事，年8月至今任百倍投资董事长；年8月至年3月任朗清轩执行董事兼总经理；年11月至年4月任贵州融金格执行事务合伙人委派代表，年8月至年4月历任航宇科技副总经理、董事；年4月至今任航宇科技董事长。而在年12月，航宇有限注册资本由.49万元变更为2,.万元，新增注册资本人民币1,万元。其中，百倍投资以货币认缴新增注册资本人民币.万元；卢漫宇以货币认缴新增注册资本人民币万元；吴永安以货币认缴新增注册资本人民币35万元；刘朝辉以货币认缴新增注册资本人民币40万元；田永军以货币认缴新增注册资本人民币40万元；马增林以货币认缴新增注册资本人民币20万元；科技风投以货币认缴新增注册资本人民币.万元；西工大超晶以货币认缴新增注册资本人民币54.万元；和协投资以货币认缴新增注册资本人民币8.万元。这里科技风投认缴新增注册资本人民币.万元，科技风投为航宇科技第三大股东，持股4.38%，而后在年7月，张华就任科技风投投资总监，长达4年，又一次和航宇科技扯上来关系，在此期间，张华是否通过其他人员代持股份？这些巧合是否一切都在计划中？我们不得而知。此外吴永安，年7月至年9月，历任安大锻造技术员、工艺室主任、技术中心副主任；年10月至年2月任航宇有限、航宇科技副总经理，年2月至今任公司董事、副总经理。宋捷，年7月至年2月任安大锻造技术员，年3月至今历任公司技术中心主任、营销部经理，现任航宇科技监事会主席、采供部经理、总经理助理。吴德祥年7月至年12月任安大锻造财务处会计、副处长；年1月至年3月任中国贵州航空工业（集团）公司经理助理、业务经理；年12月至今任航宇科技财务总监。年上市公司力源液压（）向中国贵州航空工业（集团）有限责任公司发行股份购买安大锻造%的股权，安大锻造成为上市公司力源液压的全资子公司，需要按照《上市公司规范运作指引》规范公司运作、减少关联公司、清理关联交易。年9月16日，国务院国有资产监督管理委员会发布《关于规范国有企业职工持股、投资的意见》（国资发改革[]号），严格限制国有企业职工投资关联关系企业，国有企业中已持有不得持有的企业股权的中层以上管理人员，自本意见印发后一年内应转让所持股份，或者辞去所任职务。也就是说自年，上述这些之前安大锻造的中高层领导没有办法再继续在安大锻造任职，只得辞职回到航宇科技任职。据悉安大锻造是中航重机旗下专门从事航空发动机、飞机和燃气轮机锻件生产的专业化企业，创建于年，产品以高温合金、钛合金、粉末高温合金、不锈钢、铝合金等各种材料锻件产品，产品以航空环形锻件为主，同时从事一定规模的航空模锻件业务，产品主要应用于航空发动机、燃气轮机、大型机械产品。和航宇科技属于同行业公司，安大锻造是目前国内最大的航空环形锻件生产企业。而张华曾经历任安大锻造技术员、技术处处长、董事兼副总经理和总工程师，另外安大锻造曾经以委派、借调的方式抽调了刘朝辉、吴永安、田永军等部分管理人员和科研人员到航宇科技工作。而在航宇科技成立之初，安大锻造的员工以自有资金投入航宇有限，成为航宇有限的股东。尤其是在年12月时，百倍投资作为名义股东代名实际出资人持有航宇有限1,.万元出资额，其中人为安大锻造员工，34人为外部人员，6人为航宇有限员工，可以说当时航宇科技的股东有近90%来自安大锻造，这也难怪在航宇科技初期安大锻造如此尽心尽力的辅佐其成长。此上种种，不得不让人怀疑航宇科技及其实际控制人与航宇科技股东之间，以及百倍投资与航宇科技其他股东之间是否存在过未曾披露的股份代持、之间是否存在其他形式的利益安排？第二大股东债务高筑，实际控制权存巨大隐患年3月2日，公司召开年第一次临时股东大会，表决通过了《股票发行方案》等相关议案，向璨云投资、贵银基金、吴建成、张立奇共4名投资者定向增发1,万股股票，其中，璨云投资认购1,万股，贵银基金认购万股，吴建成认购万股，张立奇认购万股。公司股本总额由8,万股增加到10,万股。公司第二大股东璨云投资，占航宇科技股本总额的比例为25.27%。实际控制人为龙元建设集团股份有限公司，据龙元建设年一季度财务报表发现，龙元建设一季度经营活动产生的现金流金额为－1.68亿元之高，负债合计.55亿元之巨，公司4月30日的收盘价也创造了自年来的新低，股权质押比例也来到了自年以来的高位，历史被执行人高达次，当前被执行总金额7.亿元。其实控人赖振元也曾在年10月28日，被杭州市拱墅区人民法院出具限制消费令，限制高消费及非生活和工作必需的消费行为。其公司也曾11次被列入历史失信被执行人。另外其在年仅申请破产从组就有两次。如果此次航宇科技成功上市，龙元建设作为航宇科技第二大股东持有的股份极有可能被其卖掉用来还债，此举将很有可能对航宇科技的股权结构造成一定的影响。毕竟张华仅持有航宇科技25.27%的股权，虽然璨云投资说明其作为财务投资人，并已出具不谋求公司控制权。但未来龙元建设出售了其持有的股份，势必会影响到实际控制权，航宇科技的实际控制权存在巨大隐患。研发费用率逐年下降，毛利率却逐年上升据最新招股书披露，航宇科技研发投入主要由材料费用、职工薪酬、制造费用构成。年-年研发费用分别为2,.48万元、2,.86万元、2,.12，占营业收入总额的比例分别为为8.50%、4.81%、4.03%。从数据上可以明显看出公司在研发费用率呈现出逐年下降的趋势。中沪网查阅招股书发现，航宇科技的主营业务毛利率波动较大，年-年，公司主营业务的毛利率分别为22.77%、26.55%、29.24%，可以看出，虽然公司在研发上面的投入在减少，毛利率却出现反弹在逐年增长，而且增长的幅度较为明显。值得注意的是，而同期可比同行业的主营业务毛利率却趋于稳定，其均值维持在29%-30%左右。航宇科技也在招股书中说明，在可比公司中，公司与中航重机产品构成更为类似：公司主要从事航空领域环形锻件业务；中航重机主要从事锻造、铸造（包含航空、航天）、环控业务。但中航重机在年-年中毛利率也一直趋于稳定，其主营业务毛利率维持在26%左右。存货、应收账款双高，现金流持续为负，核心技术专利被抵押随着航宇科技业务规模的不断扩大，公司应收票据、应收账款、应收款项融资金额呈增长趋势非常明显。据招股书显示，年-年各期末，公司应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值合计分别为28,.50万元、40,.76万元、56,.88万元，而同期航宇科技营业收入分别为3.33亿元、5.89亿元、6.71亿元，公司应收票据、应收账款、应收款项融资账面价值合计占营业收入的比例分别为84.92%、69.28%、83.78%。应收票据及应收账款占用了公司较多的流动资金，若不能及时收回，将增加公司资金成本；同时，应收票据、应收款项融资和应收账款计提的坏账准备会对公司未来利润水平造成不利影响。报告期各期末应收票据、应收款项融资和应收账款坏账计提金额分别为2,.53万元、2,.67万元、3,.24万元。从数据上分析，公司在应收票据、应收款项融资和应收账款坏账计提金额也在快速增长。不仅如此，公司在存货上面也有很大的问题，报告期各期末，公司存货账面余额分别为26,.38万元、36,.39万元、43,.77万元，公司计提存货跌价金额分别为2,.03万元、2,.74万元、2,.62万元。报告期各期末公司的存货周转率分别为1.14、1.38、1.19，同期可比公司均值分别为1.87、2.06、2.03，可以看出公司在存货周转能力与同期可比公司存在一定的下局。由于航宇科技在应收票据、应收账款、存货增长过快，进而导致公司的现金流也持续为负，报告期内，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-8,.61万元、-10,.54万元、12,.89万元。直到年公司的经营活动产生的现金流量净额才由负转正。由于公司在现金流持续为负，公司为维持正常运营，只能向外借款，报告期各期末，资产负债率分别为49.59%、58.06%、61.30%，逐年上升，公司流动比率分别为1.76、1.42、1.45，速动比率分别为1.01、0.84、0.89，公司偿债能力也处于较低水平。中沪网了解到，公司为了能到银行贷款，已经将自己的发明专利作为抵押，截至本招股说明书签署日，航宇科技取得发明专利共计53项，其中44项被质押，用于公司向银行的借款提供担保，被质押的专利来源于公司核心技术，且与航宇科技主营业务有关，专利主要应用航空发动机环形锻件、航空发动机机匣等航空锻件、火箭发动机壳体等航天锻件、燃气轮机锻件、能源装备锻件等主要产品，在航宇科技的生产经营和核心技术中具有重要作用。可见，航宇科技目前流动资金存在严重的问题，这也许就是航宇科技想快速谋求上市的重要原因之一。一旦登入资本市场，那么将会很大程度的释放公司现金流的压力，为此，航宇科技本次上市募集资金用途中就有1亿元用于补充流动资金。

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