燃气轮机是一种高效动力机械，广泛用于航空、电力、工业、船舶和陆地交通等领域，较常规动力装置优势明显。自身技术制造要求和难度极高，全球只有少数国家掌握核心技术，被誉为动力机械领域“皇冠上的明珠”。目前国内外已形成清晰的主机竞争格局，由欧美等企业主导市场。当前我国已具备完整的燃气轮机产业链，其中原材料配套主要以钢厂、研究院所等国企为主，民企作为有效补充；零部件制造主要以航发、中航工业、国机等集团为主，部分民企共同参与；整机制造由上海电气、东方汽轮机、哈尔滨电气等负责。我国燃气轮机行业仍处于产业发展初期，但从长期发展趋势、成长空间来看，燃气轮机应用场景丰富、市场空间广阔，是和航空发动机产业一样，具有较好投资契机的赛道，产业链将孕育出大量优质配套企业。

▍高效动力机械，皇冠上的明珠。

燃气轮机是一种依靠高温燃气推动涡轮机械连续做功的大功率、高性能热机，广泛用于航空、电力、工业、船舶和陆地交通等领域；相较其他常规动力装置，燃气轮机效率更高、启动更快、油耗更低、重量更轻，优势较为明显。燃气轮机按功率大小分成大中型、小型、微型燃机；按下游应用分为航空燃气轮机、舰船燃气轮机、工业燃气轮机等；按内部结构可分为重型燃气轮机、轻型燃气轮机、微型燃气轮机。燃气轮机的核心部分主要由压气机、燃烧室、涡轮组成，技术制造要求和难度极高，目前全球只有少数国家掌握其核心技术，被誉为动力机械领域“皇冠上的明珠”。

▍百年发展历程，燃气轮机正进入新阶段。

全球燃气轮机的发展经历了萌芽阶段、工业试用阶段、广泛应用阶段，历时百年之久。我国的燃气轮机产业基础相对薄弱，发展经历了从测仿到合作与自主研发的过程，正处于国产化进程之中。对于燃气轮机来说，通过采用先进热力循环、多种燃料驱动等措施，以提升热能利用率和经济性是核心发展趋势。目前国内外机行业已形成清晰的主机竞争格局，由美国通用电气、日本三菱重工、德国西门子等公司主导市场；我国以上海电气、东方汽轮机、哈尔滨电气等公司为主。

▍前景无限，我国燃机孕育新机遇。

当前我国已具备完整的燃气轮机产业链研发制造能力，包括最源头的基础研究设计、上游原材料制备、中游零部件制造（分类含分系统）、下游整机组装及应用等环节。

其中上游原材料主要包括高温合金、特钢、铝合金、复合材料、普钢和热障涂层等，参与企业包括航材股份、钢研高纳、图南股份、宝武钢铁、抚顺特钢等。

零部件主要包括叶片、盘、轴等结构件的生产制造，其中叶片生产企业包括航发动力、无锡透平、航亚科技、中航重机、应流股份、万泽股份等；盘、轴及其他结构件供应商包括中航重机、中国二重、钢研高纳、三角防务、航发科技、派克新材、航宇科技、图南股份等；分系统（控制系统）环节主要参与企业是航发控制。

下游整机制造主要由上海电气、哈尔滨电气、东方汽轮机等公司负责。

▍风险因素：

燃气轮机研发批产不及预期；市场竞争日益加剧风险；政策支持力度不达预期；燃气轮机市场需求不及预期。

▍盈利预测、估值及投资评级：

燃气轮机与航空发动机一样，属于“两机专项”国家重点项目，在工业、舰船等领域具有广阔应用前景，是真正意义上的“大国重器”。目前我国燃气轮机行业仍处于产业发展初期，但从长期发展趋势、成长空间来看，燃气轮机应用场景丰富、市场空间广阔，是和航空发动机产业一样，具有较好投资契机的赛道，产业链将孕育出大量优质配套企业。燃气轮机产业链涉及从上游材料到下游总装多个环节，建议

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